上片 “客路那知岁序移，忽惊春到小桃枝” 两句，词人开篇便直抒感慨：如今漂泊在外，竟未曾察觉时光节序已然悄然更迭，待到猛然惊觉时，春日早已催得小桃枝上绽放出花蕊。“小桃” 是桃树的一个品种，通常在上元节前后开花，这一细节也与词题中所提及的时令相互呼应。不知不觉间，一年时光又已逝去，回首过去的一年，故土沦陷，自己只能四处辗转漂泊，此刻回望过往，满心都是 “往事不堪回首” 的痛楚与悔恨。

　　词人此时身处都城建康，心中却满是羁旅漂泊的悲凉， 这份悲凉，不仅源于他远离故乡的漂泊之苦，更源于故乡已彻底沦陷、此生难再归去的绝望。半壁江山已落入他人之手，这一无法否认的残酷现实，迫使词人发出 “天涯海角悲凉地” 的凄苦慨叹。从地理位置上看，北宋都城汴京与南宋都城建康远算不上 “天涯海角”，但江山易主的剧变、战火连绵的动荡，以及 “有家却归不得” 的无奈，让词人觉得两座都城之间的距离仿佛真如天涯海角般遥远。

　　“记得当年全盛时” 一句，是作者目睹建康上元节的凄凉景象后，油然而生的对往昔岁月的眷恋。“记得当年” 四字，将思绪拉回北宋时期的繁华过往。词人遥想当年，汴京的上元节是何等盛大热闹，“全盛时” 三个字，用词凝练却情感浓烈，仿佛记忆中那片繁华盛景正汹涌而至，带着难以抑制的情感喷薄而出。

　　下片转而具体描绘 “全盛时” 的景象，词人却未用浓墨重彩堆砌奢华意象，反而以 “花弄影，月流辉，水精宫殿五云飞” 这般清灵缥缈的画面，含蓄暗示当年汴京城的柔美风情。花枝摇曳映出婀娜影姿，月光洒落流淌着粼粼清辉，宫殿如水晶般晶莹剔透，五色祥云在天际飘荡， 如此绝美的景致，最终却被敌军铁蹄踏碎，昔日繁华尽成空梦，怎不令人 “回首泪满衣”。

　　结尾的 “东风” 与开篇 “小桃枝” 相呼应，让全词意脉紧密衔接。“分明一觉华胥梦” 中 “分明” 二字，既凸显出词人梦醒后的清醒，更传递出清醒后直面残酷现实的深切悲哀。词作开篇 “那知”“忽惊” 二词，已然暗藏如梦初醒的意味；到 “记得当年” 一句，词人又再度沉浸于过往的 “繁华梦境”；最终，却因清晰意识到家国残破的现实而从幻梦中惊醒，忍不住泪湿衣襟，悲痛难以自控。由此可见，“梦” 在这首词中蕴含多重深意：既指代词人寄托个人情感的精神归宿，也用以比喻国破家亡、繁华转瞬成空的苍凉境遇。

　　词中还巧妙运用回忆对比的手法：以如今的悲凉处境，对照往昔的全盛时光；以梦中的欢乐景象，反衬现实的凄惨悲哀。这种艺术手法打破了时间与空间的限制，任由情感自由抒发、尽兴挥洒，情感虽悲却不失刚健，深沉真挚又不流于柔弱，与一般的婉约词或豪放词相比，都展现出独特的风格韵味。